Danielle van Dalfsen ‘Wat kom je zoal tegen in een participatiecontract?’

Hierop vindt vervolgens uitgebreid due diligence (onderzoek) plaats. Naar aanleiding van dit onderzoek bepaalt de investeerder of hij wil investeren en onder welke voorwaarden.

Deze voorwaarden worden vastgelegd in een contract. Om niet overvallen te worden door allerlei lastige juridische voorwaarden is het zaak om je goed voor te bereiden op zulke besprekingen. Bedenk daarom van te voren goed wat acceptabel is voor jou als ondernemer.

Bij de meeste investeerders komen de volgende voorwaarden sowieso aan bod:

Participatie

• Waardering van de onderneming en daarmee het percentage van aandelen welke de investeerder zal verwerven.
• Welke garanties worden afgegeven? (bijvoorbeeld dat de verstrekte informatie juist en volledig is, en dat er niets is achtergehouden wat wel relevant is voor de investeerder).
• Beschermingsclausules, zoals een anti-verwateringsclausule* en liquidatiepreferentie*.

Afspraken gedurende de samenwerking

• Instellen van een Raad van Commissarissen of een Raad van Advies.
• Afspraken met de directie:
  – Bijvoorbeeld over de beloning en het commitment van de directie.
  – Afspraken rondom het vertrek van een directeur in verschillende soorten situaties (good leaver vs. bad leaver regelingen).
  – Concurrentiebedingen.
• Afspraken rondom het uitkeren van dividend; wanneer wel en wanneer niet?
• Periodieke aanlevering van (financiële) informatie.

Exit

• Hoe is de verdeling van de verkoop- en/of liquidatieopbrengsten?
• Welke afspraken worden er gemaakt rondom meeverkooprecht (tag along*) en een meeverkoopplicht (drag along*)?

Anti-verwateringsclausule

Van verwatering van het aandelenbelang is sprake als het aandelenpercentage wat een aandeelhouder houdt in een onderneming minder wordt. Dit kan bijvoorbeeld komen door de uitgifte van nieuwe aandelen aan een bestaande of nieuwe aandeelhouder. Anti-verwateringsclausules kunnen deze verwatering van het aandelenbelang voorkomen. Er zijn allerlei soorten afspraken die in zulke clausules gemaakt kunnen worden.

Liquidatiepreferentie

De liquidatiepreferentie is een beschermingsclausule voor een investeerder. Het is namelijk het recht dat bepaalde aandeelhouders voorrang krijgen op andere aandeelhouders op de opbrengst bij ontbinding en liquidatie van de onderneming. Een liquidatiepreferentie kan ook toezien op iedere vorm van verkoop van de onderneming. Liquidatiepreferenties bestaan in allerlei soorten en maten.

Tag along: meeverkooprecht

Een tag along is een regeling waarbij een aandeelhouder het recht krijgt zijn aandelen mee te verkopen als een (meerderheids-)aandeelhouder zijn aandelen verkoopt aan een derde. De aandelen worden dan verkocht onder dezelfde voorwaarden als de verkopende aandeelhouder.